【资讯】安信证券程定华3月底前市场风险不大

安信证券程定华：3月底前市场风险不大

在昨日举行的安信基金2013年春季高端客户答谢会暨年度策略报告会上，安信证券首席策略师程定华博士明确表示，对A股他认为短期有机会，但长期不看好，“现在不可能是牛市的开启，牛市的一个条件都不具备”。　　程定华分析，说不可能是牛市，是因为企业的情况不健康。而对于炒股来说，关键因素是微观，而不是宏观经济数据。首先，企业的杠杆水平2000年来一直在上升，目前资产负债率已经达到60%，处于较高水平，风险较大；其次，企业的ROE(净资产收益率)在下滑。在2001-2007年ROE都是在上升的，所以当时负债虽然增长，但赚的钱更多。现在负债在增加，ROE呈现下降趋势，很多行业都从印钞机变成了花钱的机器，不光是电力、钢铁、高速公路、冶炼、港口行业是这样，新兴的风电、光伏乃至现在的商业零售也都不挣钱；再次，企业经营现金流为负数的达到三分之一以上，相当于1998年的水平，而1998年是经济非常差的状态；最后，尽管不挣钱，但企业为了“屏住”(指资金链不至于断裂)还在融资，且融资成本很高。　　程定华说，如果这些影响企业健康的问题不解决，市场可能会有小反弹，但不可能一直往上走。他认为，去年9月份以来在库存周期的作用下的经济企稳仍会持续一段时间，而且3月底前估计不会上新股，尽管去年12月以来A股已经涨了400来点，但只看3-6个月的市场，没有大的风险。而如果通胀水平上到3.5%，债市将会有较大的压力。　　对今年该进行怎样的大类资产配置，程定华表示，经济短期企稳有利于企业盈利的反弹，但资金环境和利率环境不会改善，在这种情况下，他看好的几类资产的排序是地产、股票、股票分级基金的A类份额、信用债、国债、贵金属。　　具体到行业配置，程定华用了四个“最大”来概括：“地产是最大的周期，最大的消费是医药，移动互联网是最大的创新，军工、环保和农业是最大的主题。”

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