福布斯答关于创新溢价之七问

发布时间：2020-07-21 10:46:57 阅读：次来源：主板厂家

近期《福布斯》编撰了《全球最具创新力企业排名》，其中企业的排行情况，是通过一种叫做“创新溢价”的方式来衡量的。

“创新溢价”是指市场给予公司估值和公司净值之间的差价，是因为投资者相信公司会开发出新产品或是进入新的市场，这些都会给投资者带来更多的收益。

投资者对于成熟产品，通常使用未来现金流折现的方式来进行估值。但对于创新产品呢？有时其预期的现金流永远是不稳定的，因此也无法利用现金流量贴现法(Discounted Cash Flow Method)来对产品进行估值，因此在投资中，通常会出现一种叫做创新溢价的东西。

但“创新溢价”对于市场来言是否是有效的？《福布斯中文网》则对市场上对其《创新力排名》的七个问题做出了自己的回答，虎嗅网节选如下：

1.公司是否会出现创新溢价较高而实际创新能力却不足的情况？难道投资不应该同样看重那些非创新性的因素，比如品牌价值、管理质量、未来竞争优势或是经济环境吗？

答：公司的创新溢价实际上衡量的是公司当前的估值在多大程度上超过了现有业务中所蕴含的价值。

我们的看法是，在未来为公司创造更多的利润方面，做不到创新的品牌实际上价值甚微。但另一方面，品牌能够增加市场对于创新产品的接受度，因而也就是提升了创新的价值。

优异的管理能力也是投资者愿意为公司股票付出溢价的一个原因。但如果我们期望良好的管理能够为公司未来发展做出贡献的话，这也就意味着我们期待管理层能够带领公司在未来做一些有价值的工作。

这就需要管理层有良好的创新精神去开发新产品、提供新服务或是通过创新帮助公司创造更多的收入。因此，因为坚信“优质管理”能够带领公司发展的投资者，实际上也就是认为管理层能够不断地实施一系列创新活动，为公司创造更多的现金流。

这也就是为什么我们所衡量的是公司至少在五年之内的创新能力，这也就排除了短期波动带来的干扰。基于这种考虑，我们在编制排行榜时，排除了那些以资源为主要业务的行业，比如矿山和采矿业。

2.投资者是否真的具备了评估某家公司的创新能力（未来成长性）高于其他公司的能力？

答：投资者当然不会完全了解公司内所发生的一切。但他们却可以通过许多信息来作出理性的投资决定，比如投资者可以阅读分析师出具的投资报告，他们会搜集有关该公司的海量信息，挖掘并分析数据，最后在报告中给出公司未来的前景预测。

虽说我们也意识到普通投资者并不能够完全预见出公司未来的成长性，但我们也想不出有哪些人比他们更合适做这种“众包式”的投票。普通的投资者在了解某个具体公司未来成长性方面有着极强的内在动力。

3.难道“专利”不是判断一个公司的创新能力的更好指标吗？

答：若要对比来自于同一行业中不同公司的创新能力时，专利或许是个很实用的评判标准。但学者们却从来不会把“专利”作为评判不同行业内公司之间创新能力的评判标准，因为不同的行业之间专利的授予程度是不一样的。

比如有些行业（比如消费电子产品）会授予专利而另外一些行业（比如零售业）则不会。我们自然会认为东芝公司拥有的专利比星巴克要多得多，因为在消费电子产品领域，产品或工艺拿到专利是司空见惯的，而在餐饮/咖啡店行业中，这一点却并不常见。

若是用“专利”作为指标衡量创新能力的话，我们就会发现，东芝公司的创新能力是苹果公司的五倍或是亚马逊公司的100倍。可是人人都知道，事实并非如此。