卖方研究集体错判主力资金提前逃离中兴通讯

本报记者韩迅上海报道

业绩“大变脸”的中兴通讯(000063,股吧)（）在10月15日跌停，五家机构联手出逃。但是，记者注意到，在中兴通讯公布三季度业绩预告的前两个交易日，已经有机构资金“先知先觉”提前抛售。

更为蹊跷的是，今年三季度以来的研报中，卖方研究员都给予了中兴通讯不错的业绩预测，更有甚者还预测公司今年业绩同比增长逾30%。

10月16日，中兴通讯继续下跌，以单日下跌4.23%报收9.05元，机构资金继续呈现卖出状况，主力净流入为-6534万元，值得注意的是，超大单净流入达到-9019万元。

主力资金提前“逃生”

虽然中兴通讯业绩大幅下滑，遭遇市场的用脚投票，但是从该消息公布的时点往前观察两个交易日的话，可以发现，部分先知先觉者已经提前出逃了，这一点难逃市场的质疑，是否是该负面消息已经提前泄露？

中兴通讯公布三季度业绩预告的时间为10月14日（注：周日）晚，在此之前的两个交易日分别是10月11日和10月12日。

在这2个交易日中，中兴通讯累计下跌7.98%，合计成交金额达到6.3亿元。

10月11日，中兴通讯以11.37元跳空低开，随后在大量卖单的打压下一路下滑，最终以单日下跌2.98%报收11.07元。

根据东方财富(300059,股吧)网数据中心的监测显示，中兴通讯10月11日当天主力净流入的资金为-4576万元。其中，超大单净流入为-3149万元、大单净流入为-1428万元。

上海一位基金经理告诉记者，超大单一般都来自机构，“大单有可能是机构，也有可能是资金较大的游资，不过从11日的交易情况来看，应该是有机构在大笔卖出。”

按照中兴通讯当日成交均价11.15元推算，主力资金在当日净卖出逾400万股。

10月12日，中兴通讯迎来了更大的抛售。

该股当天以11.02元低开，短暂拉升之后就开始一路下跌，盘中大额卖单比比皆是，最终以单日下跌5.15%报收10.5元。

东方财富网数据中心的监测显示，中兴通讯当天主力净流入为-8920万元，其中超大单净流入为-5002万元。

同日，中兴通讯H股下跌4.27%的同时成交4.3亿港元，创出近10个月的成交新高。

显而易见的是，在中兴通讯10月15日暴跌之前，已经有不少的持股主力资金提前作出了减持的行为。

“虽然机构的研究报告没有预测出中兴通讯的业绩大幅下滑，但是从这两个交易日的情况来看，不排除先知先觉者的提前抛售。”在上述基金经理看来，中兴通讯业绩大幅下滑的消息有提前泄露之嫌疑，“否则不会出现主力资金净流出那么多的状况，但是这种事情很难查，主要是没有证据。”

卖方研究集体出错

在主力资金涉嫌提前出逃之际，作为卖方研究员在判断中兴通讯的业绩上也出现了“南辕北辙”的状况。

实际上，中兴通讯今年半年报就已经表明了业绩下滑的风险，其净利润仅为2.45亿元，同比下滑幅度达68.16%。但是，卖方研究员却一直积极“唱多”中兴通讯，缺乏独立研究思维的通病暴露无遗。

8月23日，申银万国证券研究员王晶发布《费用控制见成效，主业恢复需时日》的中兴通讯中报点评，其不仅认为中兴通讯业绩基本符合预期，且表示“不调整全年盈利预测。维持2012-2014年每股收益0.70元、0.88元和1.22元预测，对应16倍、13倍和9倍PE估值，"中性"评级。”

同日，中金公司研究员郭昊和陈昊飞的研究报告认为中兴通讯“国内外的亏损订单在2012年将基本消化完毕，毛利率及费用率都在逐步转好。预计公司2012/2013年盈利29亿/38亿元，股价对应估值x13/x10，下半年业绩同比改善的空间较大，维持"推荐"评级。”

中信证券(600030,股吧)研究员宫俊涛更是认为中兴通讯“当前处于盈利低谷期，但鉴于公司良好的业务布局和市场布局，其有望伴随行业回暖获得盈利的较快恢复。维持"增持"评级。”

尽管卖方研究员在卖力“唱多”，但是现实情况却惨不忍睹，中兴通讯公布的今年前三季度业绩预告显示，亏损16.5-17.5亿元，同比下降254%-264%，严重低于市场预期。

对此，王晶在10月15日的研报中不得不下调了中兴通讯的盈利预测，2012年-2014年每股收益下调至-0.07元、0.59元和0.77元，却继续维持“中性”投资评级。

郭昊和陈昊飞也下调了中兴通讯的业绩预测，并建议投资人等待三季报前后合适时机介入，股价在9块钱以下应该会有超跌反弹的机会。

当初给予“增持”评级的宫俊涛，8月23日之后再无任何关于中兴通讯的研究报告。

“卖方是不可能给卖出评级的，毕竟将来还要去上市公司调研，硬着头皮也要维持"中性"评级，实际上大家心知肚明，早就应该卖出中兴通讯了。”上述基金经理告诉记者，中金公司的研究员建议9元以下有超跌反弹机会，实在可笑又可气，“这压根就不是研究员应该做的事情，研究员应该保持独立的判断和研究逻辑，揣测超跌反弹是股评家的勾当。”

中兴通讯今年四季度业绩能否扭亏，尚是疑问，要实现业绩大幅增长更无可能，或许正如平安证券研究员冯明远那个无奈的研报标题一样“等待，继续等待”。

(韩迅)

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