中国货币政策进退维谷短期降息可能性小

⊙记者 李丹丹 王媛 ○编辑 孙忠

近期外围市场纷纷降息，国内市场对于我国是否有必要降息的争论也越来越多。一方面，国内外日益扩大的利差、汇差，以及不容乐观的国内经济环境，使得降息的必要性加大；而另一方面，降息的影响面很广，或许会不利于目前经济的调结构，再顾及到下半年可能重启的通胀压力，降息很可能带来货币政策超调的后果。货币政策可谓进退维谷。而从目前央行在公开市场上的态度来看，央行仍意在货币政策的稳定，短期内降息的可能性不大。

降息必要性加码

继欧洲、印度、澳大利亚央行纷纷降息后，9日韩国央行也宣布降息25个基点至2.5%。市场上有交易员认为，鉴于目前国内外日益扩大的利差和汇差，国内也有降息的需要。确实，目前我国的基准利率为3%，高于世界主要经济体，同时人民币升值预期依旧不减，我国面临国际套利资金流入的压力很大。

澳新银行大中华区首席经济师刘利刚表示，“很多央行开始选择降息，并通过干预汇率来避免本币的过度升值，我们认为中国央行在年内降息25个基点的可能性也开始上升。”

他认为，降息有利于减少资本流入。同时央行应该允许商业银行进一步放宽存款利率上浮空间，比如说放宽至基准利率的1.2倍，这样既可以进一步推进利率市场化，也减少了实际负利率出现的可能性。

而影响降息的关键因素——通胀，4月CPI同比上升2.4%，PPI同比下降2.6%，这样的客观数据也一定程度为降息预留了可操作的空间。

短期降息可能性小

但是细析目前国内的经济环境、央行的货币工具操作以及相关部门出台的一些政策，降息至少在短期内是不可能的。

从经济环境看，虽然宏观数据出现疲弱态势，但是金融信贷数据开局良好，其传导至实体经济需要一段时间，高层需要观察4、5月份的宏观数据后再做判断，防止出现货币政策的超调。而且，国内目前调结构初现成效，降息的影响面广，会对高耗能行业起到刺激作用。

从政策层面看，就在数日前，外汇局出台了一系列措施，直指跨境的套利资金。若这些政策得到贯彻落实，对于上述由汇差、利差引致的套利资金将起到打击作用。至少在这个层面，降息的必要性就显得没那么紧迫。

从货币工具操作方面看，作为深度锁定流动性的工具，时隔17个月央票重启，充分体现出管理层操作灵活的特点，也能看出央行对流动性管理的态度，即维持资金供需平衡，保持融资利率稳定。而在央票重回“江湖”之际，正回购并未被暂停。周四，央行同时开展了100亿3月央票和370亿28天正回购，“双管齐下”回笼流动性。

记者昨日采访到的多数交易员认为，重启央票后，原本预期中的正回购并未暂停，显示货币政策不大可能继续放松，短期内降息的可能性不大。

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